חובות ותשואות השקעה: שינוי בנוף הכלכלי

החוב ותשואות ההשקעה הראו שינויים משמעותיים בעשור האחרון, כאשר השקעות בסיכון גבוה הניבו תשואות ניכרות. הנוף הפיננסי התאפיין בצמיחה מרשימה, המונעת בעיקר על ידי גורמים מאקרו-כלכליים כגון חוב ציבורי ומדיניות מוניטרית.

צילום: cyprus-mail.com

• נקטאריוס מיכאיל, מנהל מחקר כלכלי בבנק קפריסין, מספק תובנות אלה כחלק מבלוג של החברה הכלכלית של קפריסין, ומשקף את דעותיו האישיות.

חוב ותשואות השקעה היסטוריות

משקיעים נהנו מתשואות גבוהות במוצרים בסיכון גבוה שונים. לדוגמה, מדד S&P 500 הניב כ-14% שנתי, בעוד השקעות בנדל"ן בארה"ב, ללא הכנסות משכירות, הניבו כ-7% בשנה. באירופה, מדד Eurostoxx 50 רשם עלייה שנתית של כ-8.5%, בעוד ששוק המניות ביוון סיפק תשואות של כ-7.2% בשנה. מגמה זו נמשכה גם בשנת 2025, עם עלייה של 52.7% במחיר הזהב מתחילת השנה, ומדדי מניות רבים, ביניהם ביוון ובסין, הציגו ביצועים מצוינים.

צילום: cyprus-mail.com

תפקיד החוב הציבורי בצמיחת השוק

גורם מרכזי במגמות אלה בשוק היה העלייה הדרמטית בחוב הציבורי. בארה"ב, החוב הציבורי טיפס מכ-8.5 טריליון דולר ב-2005 ל-35 טריליון דולר בלתי יאמן ב-2024. עלייה זו גרמה לשיעור חוב לתוצר שכמעט הוכפל ועומד כיום על 120%. עלייה כזו בחוב הציבורי הזרימה נזילות משמעותית לכלכלה, וחיזקה את יכולת ההשקעה הן של משקי הבית והן של העסקים. בתקופה שבין 2005 ל-2007, כאשר צמיחת החוב הייתה מתונה יותר, מדד S&P 500 רשם עלייה שנתית ממוצעת נמוכה יותר של כ-8.6%.

השלכות סמויות של עליית החוב

עם זאת, קיימת ביקורת לגבי הקיימות של רמות חוב גבוהות אלה. ב-2005, כאשר יחס החוב לתוצר היה כ-66%, לארה"ב היה מרחב פיננסי מספיק להגדלת החוב בעת משברים כלכליים, כפי שנראה בשנת 2008. אך לאחר ההתאוששות ב-2009, מגמת העלייה בחוב נמשכה ללא מגבלות, ומחקה כל מרחב תקציבי זמין. כיום, עם גירעון תקציבי שקרוב ל-6%, הלחץ על הורדת הגירעון גובר, מה שעלול להשפיע על תשואות השוק.

מגמות חוב עולמיות: פרספקטיבה רחבה

מגמת העלייה בחוב הציבורי אינה מוגבלת לארה"ב בלבד. גם הסין חוותה זינוק בחוב שלה מ-600 מיליארד דולר ל-16.5 טריליון דולר בין 2005 ל-2024, במטרה לתמוך בשוק הפנימי ולחזק את השפעתה הגיאופוליטית. עם יחס חוב לתוצר שעולה על 95% ב-2025, המרחב התקציבי של סין מצטמק, מה שהופך אותה לפגיעה לאתגרים כלכליים חיצוניים.

באירופה, גרמניה הצליחה לשמור על חוב יציב יחסית, שהגדל מ-1.9 טריליון ל-3 טריליון דולר במהלך 20 שנה. בניגוד ניכר, החוב של צרפת הוכפל ואף יותר, ושל בריטניה הוכפל פי שלוש, בעוד שהחוב של איטליה, שכבר גבוה, גדל במידה פחותה. שינויים אלה מדגישים את רמות הבריאות הפיננסית המשתנות בין מדינות אירופה, כאשר צרפת מתמודדת עם גירעונות תקציביים משמעותיים.

נזילות ההשקעה ותחזיות עתידיות

העלייה המשמעותית בנזילות במהלך שני העשורים האחרונים אפשרה תשואות גבוהות בשווקים גלובליים. עם זאת, כיוון שהשווקים תלויים בזרם מתמיד של הון, ירידה בנזילות עלולה לגרום לירידה בתשואות, ולהחזירן לרמות בר־קיימא יותר. צפוי כי ארה"ב תפחית בהדרגה את גירעונה התקציבי, זאת בתמיכת הכנסות גבוהות יותר מטבעות סחר וירידה בהוצאות החינוך. התאמה זו צפויה לנרמל את התשואות הן בשוק המקומי והן בשווקים הגלובליים.

השפעת המדיניות המוניטרית על התשואות

המדיניות המוניטרית הייתה בעלת השפעה מכרעת על גיבוש תשואות ההשקעה. העלייה האחרונה בריביות, שנועדה להילחם בעלויות האנרגיה העולות, הובילה לתשואות שליליות בשווקים הפיננסיים הגלובליים ב-2022. עשור קודם לכן אופיין בריביות אפס בארה"ב ובריביות שליליות באיזור היורו, שהיוו גורם מרכזי בצמיחת שוק המניות ואפשרו לממשלות עם חובות כבדים לנהל את עלויות החוב שלהן ביעילות.

אולם תקופה זו מתקרבת לסיומה. הריבית הנוכחית של הבנק המרכזי האירופי עומדת על 2%, ללא שינויים צפויים עד לפחות 2026. בינתיים, צפוי שהריבית של הפדרל ריזרב תרד אך תישאר גבוהה מרמות עבר. כנראה שלארה"ב, לאיזור היורו ולאנגליה צפויה להישאר ריבית לא אפסית, אלא במידה ויתרחש משבר כלכלי.

שינויים בדינמיקה של תשואות ההשקעה

הנוף המאקרו-כלכלי שאפשר רווחים ניכרים בהשקעות בעשור האחרון משתנה. רמות חוב ציבורי גבוהות מחייבות רפורמות דחופות, ובהתחשב במציאות של ריביות גבוהות, צפויה נירמול של תשואות ההשקעות בסיכון גבוה. לעומת זאת, תשואות ההשקעות בסיכון נמוך הופכות לתחרותיות יותר ויותר. הדינמיקה של שוק ההשקעות מתפתחת, ומי שקשור בו חייב להסתגל לשינויים אלה כדי לנווט בהצלחה בעתיד.

נקטאריוס מיכאיל, מנהל מחקר כלכלי בבנק קפריסין, מספק תובנות אלה כחלק מבלוג של החברה הכלכלית של קפריסין, ומשקף את דעותיו האישיות.