Долговые обязательства и инвестиционные доходы претерпели значительные изменения за последнее десятилетие, при этом высокорисковые инвестиции приносили существенные вознаграждения. Финансовый ландшафт характеризуется впечатляющим ростом, в значительной степени обусловленным макроэкономическими факторами, такими как государственный долг и денежно-кредитная политика.
Фото: cyprus-mail.com
- Нектариос Михайл, руководитель отдела исследований экономики в Банке Кипра, делится своими взглядами в блоге Кипрского экономического общества, отражая свои личные мнения.
Долг и: Историческая инвестиционная доходность
Инвесторы получили выгоду от высокого дохода по различным высокорисковым продуктам. Например, индекс S&P 500 показывал примерно 14 % годовых, а инвестиции в недвижимость США (без учета дохода от аренды) приносили около 7 % в год. В Европе индекс Eurostoxx 50 достигал годового роста около 8,5 %, а греческий фондовый рынок обеспечивал доходность около 7,2 % в год. Эта тенденция продолжилась в 2025 году: цены на золото выросли на 52,7 % с начала года, а несколько фондовых индексов, включая Грецию и Китай, показали исключительные результаты.
Фото: cyprus-mail.com
Роль государственного долга в росте рынка
Основным фактором этих рыночных трендов стало резкое увеличение государственного долга. В США государственный долг вырос с примерно 8,5 трлн долларов в 2005 году до невероятных 35 трлн долларов к 2024 году. Этот рост привел к почти двукратному увеличению соотношения долга к ВВП, которое теперь составляет 120 %. Такое увеличение государственного долга обеспечило значительную ликвидность в экономике, повысив инвестиционные возможности как для домохозяйств, так и для предприятий. В период с 2005 по 2007 год, когда рост долга был более умеренным, индекс S&P 500 показывал значительно меньший среднегодовой прирост около 8,6 %.
Грядущие последствия роста долга
Однако устойчивость таких высоких уровней долга вызывает сомнения. В 2005 году при соотношении долга к ВВП около 66 % США имели достаточно бюджетного пространства для увеличения долга в экономических кризисах, что наблюдалось в 2008 году. Тем не менее, после восстановления в 2009 году тенденция к росту долга продолжилась без ограничений, нивелируя доступное бюджетное пространство. В настоящее время при дефиците бюджета около 6 % усиливается давление на его сокращение, что потенциально может повлиять на рыночную доходность.
Глобальные тенденции по долгам: более широкий взгляд
Тенденция к росту государственного долга не ограничивается США. В Китае долг вырос с 600 миллиардов до 16,5 триллионов долларов в период с 2005 по 2024 годы, что было направлено на укрепление внутреннего рынка и повышение геополитического влияния. При соотношении долга к ВВП свыше 95 % в 2025 году бюджетное пространство Китая сужается, делая страну уязвимой к внешним экономическим вызовам.
В Европе Германия сохранила относительную стабильность долга, увеличив его с 1,9 триллиона до 3 триллионов долларов за 20 лет. В резком контрасте с этим, долг Франции более чем удвоился, а долг Великобритании утроился, в то время как долг Италии, уже высокий, вырос в меньшей степени. Эти сдвиги отражают разные уровни фискального здоровья европейских стран, при этом Франция сталкивается с существенными бюджетными дефицитами.
Ликвидность инвестиций и ожидания на будущее
Значительное увеличение ликвидности за последние два десятилетия способствовало росту доходности на мировых рынках. Однако поскольку рынки зависят от постоянного притока капитала, снижение ликвидности может привести к снижению доходности, возвращая её к более устойчивым уровням. Ожидается, что США постепенно сократят бюджетный дефицит, чему будут способствовать рост поступлений от торговых тарифов и снижение расходов на образование. Это изменение способно нормализовать доходность как внутри страны, так и глобально.
Влияние денежно-кредитной политики на доходность
Денежно-кредитная политика сыграла ключевую роль в формировании инвестиционной доходности. Недавнее повышение процентных ставок, направленное на борьбу с ростом цен на энергоносители, привело к отрицательной доходности на мировых финансовых рынках в 2022 году. Предыдущее десятилетие характеризовалось нулевыми ставками в США и отрицательными в еврозоне, что значительно способствовало росту фондового рынка и позволяло сильно задолжавшим правительствам эффективно управлять затратами по долгу.
Однако эта эпоха подходит к концу. Процентная ставка Европейского центрального банка сейчас составляет 2 %, и ожидается, что изменений не будет как минимум до 2026 года. Между тем в Федеральной резервной системе США ставки, вероятно, снизятся, но останутся выше прежних уровней. Маловероятно, что США, еврозона или Великобритания вернутся к нулевым процентным ставкам, если не столкнутся с экономическим кризисом.
Изменение динамики инвестиционной доходности
Макроэкономический ландшафт, который обеспечил значительные инвестиционные выигрыши за последнее десятилетие, меняется. Высокие уровни государственного долга требуют срочных реформ, и в сочетании с реальностью повышенных процентных ставок нормализация доходности по высокорисковым инвестициям неизбежна. Напротив, доходность по низкорисковым инвестициям становится всё более конкурентоспособной. Динамика инвестиционного ландшафта развивается, и заинтересованным сторонам необходимо адаптироваться к этим изменениям для эффективного продвижения в будущем.
Нектариос Михайл, руководитель отдела исследований экономики в Банке Кипра, делится своими взглядами в блоге Кипрского экономического общества, отражая свои личные мнения.
