הריצה המרשימה של הבנקים האירופיים הובילה לעלייה במניות של מעל 40 אחוזים השנה, אך כעת הם מתמודדים עם אתגרים חדשים כאשר התחושות נבחנות מחדש בשל חוסר הוודאות בצרפת. על אף זאת, המגזר נותר אטרקטיבי מאוד למשקיעים, בייחוד לאלו שהשקיעו לפני חמש שנים, והם נהנים מתשואות נקיות סביב 300 אחוזים לעומת 70 אחוזים לשוק הרחב, על פי נתוני LSEG.
בנקים אירופיים: הגורמים מאחורי ההתעוררות האחרונה
הביצועים המרשימים של הבנקים האירופיים הונעו על ידי רווחים חזקים, בזכות הריביות הגבוהות שחלו בשנים האחרונות לפני הקיצוצים האחרונים. רוב הבנקים הצליחו להציג רווחים העולים על התחזיות, מה שמצביע על תחזיות צמיחה חיוביות. עם זאת, האנליסט הבכיר למניות של מורנינגסטאר, יוהאן שולץ, מזהיר שמומנטום הרווחים הזה עשוי שלא להימשך. הוא צופה כי עם ירידת הריביות, הרווחים העתידיים עשויים להתייצב או אף לרדת, מכיוון שחברות עשויות להתחיל להגדיל את ההפרשות להלוואות גרועות בעקבות העלאת המכסים.
חששות מפשיטות רגל תאגידיות
שולץ הביע דאגה מפני פשיטות רגל תאגידיות, ואמר: "אנחנו בהחלט מצפים לעלייה בפשיטות רגל תאגידיות כתוצאה מהמכסים." בינתיים, אנליסטים ממורגן סטנלי הציעו כי הדוחות לרבעון השני תומכים בהנחה שההכנסות נטו מריבית (NII) הגיעו לקרש הקפיצה מוקדם מהמצופה, מה שמצביע על אפשרות לחידוש הצמיחה ב-2026.
שינוי בציפיות הריבית
עם זאת, למרות שהצמיחה ברווחים עשויה להאט, הבנקים צפויים לקבל דחיפה מהבנק המרכזי האירופי שמתקרב לסיום מחזור קיצוצי הריבית שלו. התקופה של ריביות אפס ושליליות ששררה בבנקים האירופיים במשך עשור נראית כמתקרבת לסיומה.
השפעת הריביות על רווחי הבנקים
מחקר אחרון של הפרלמנט האירופי הדגיש כי הבנקים האירופיים רגישים במיוחד לשינויים בריבית בהשוואה לעמיתיהם בארה"ב, כאשר ההכנסות נטו מריבית מהוות 60 אחוז מההכנסות התפעוליות הנקיות. הריביות ירדו משיאה של 4 אחוז אך צפויות להתייצב מעל 2 אחוז אם יושג הסכם מכסים פוטנציאלי בין האיחוד האירופי לארה"ב, מה שיקל על חלק מחוסר הוודאות הכלכלית. שנטי דאס ורמס, מנהלת תיק השקעות ב-MFS, ציינה: "אנחנו כמעט בנקודת איזון שבה הבנקים יכולים סוף סוף להיעזר בזכויות ההפקדה שיש להם, ובאותו זמן לא רואים לחץ בצד האשראי." תחושה זו תומכת במניות של בנקים כמו נטווסט, לוידס וברקליס, שראו עליות של 35-50 אחוז השנה, אף שהן עדיין מתחת לרמות שלפני המשבר מ-2008.
מנצחים ומפסידים במגזר הבנקאות
יחס המחיר לערך הספרי הגובר של הבנקים הרשומים במדד STOXX Europe 600 Banks, שעלה ל-1.12 לאחר שנות מסחר מתחת ל-1, משקף אמון גדל ביכולת המגזר לייצר ערך לבעלי המניות. עם זאת, הביצועים בין הבנקים היו לא אחידים. הבנקים הגרמניים והספרדיים נהנו מתוצאות טובות יותר, נתמכים בסיכויי מיזוגים ורכישות במוסדות כמו קומרץ'בנק וסאבדל.
גורמים כלכליים המשפיעים על ביצועי הבנקים
הכלכלה החזקה של ספרד תומכת בבנקים שלה, הקשורים בקשר הדוק לצמיחה הכלכלית הרחבה, בעוד הגירוי הפיסקלי בגרמניה חיזק את סיכויי הצמיחה, עם מורל עסקי שדווח כגבוה ביותר ב-15 חודשים באוגוסט. בניגוד לכך, UBS השווייצרי מתמודד עם אתגרים הנובעים ממכסים גבוהים בארה"ב, שמירת ריביות אפס, ותקנות הון חדשות. השבוע הבנקים הצרפתיים חוו ירידה משמעותית במחירי המניות amid turmoil פוליטי מחודש, כאשר Société Générale חוותה את הירידה היומית הגדולה ביותר מאז אפריל.
תפיסות סיכון במגזר הבנקאות
באופן כללי, המשקיעים תופסים את הבנקים כפחות מסוכנים. עלות הביטוח מפני חדלות פירעון, כפי שמוצגת על ידי חוזי ברירת מחדל (CDS), פחתה. לדוגמה, חוזי הברירת מחדל של דויטשה בנק, שזינקו מעל 200 נקודות בסיס בתחילת השנה בזמן משבר בנקים בארה"ב, נסחרים כעת סביב 54 נקודות. ההתאוששות באג"חים AT1 של הבנקים בסיכון גבוה, שנבדקו לאחר קריסת קרדיט סוויס, נשארת חזקה. איאן בירל, מנהל השקעות ראשי ב-Premier Milton, אמר על איגרות אלה: "הן (AT1) שילוב נהדר – תשואות מצוינות. למעשה ניירות בסיווג השקעה בלי התווית של סיווג השקעה." אנליסטים טוענים כי מניות הבנקים האירופים נמצאות כעת בשיא מאז 2008, כאשר המגזר מפגין יותר עמידות מהתקופה ההיא, עם רמות מינוף נמוכות יותר.
אסטרטגיות השקעה לעתיד
כריסטיאן סולה, סגן ראש מחלקת מניות אירופאיות ב-Candriam, הביע עמדה ניטרלית לגבי הבנקים, לאחר שהשקיע משמעותית לפני משבר הקורונה כשההערכות היו נמוכות. הוא ציין: "המומנטום עדיין חיובי, אך המחיר לא מאפשר לנו להיות אופטימיים מדי," והזהיר כי הסיכונים למיתון, למרות שאינם תחזית, אינם משוקפים כיום במחירי השוק. לעומת זאת, מורגן סטנלי המליצה לאחרונה למשקיעים לשקול "לקנות במפולת" במניות הבנקים האירופים כשהן נחלשות, מה שמרמז שעדיין קיימות הזדמנויות בתוך האי־ודאות.
