Звёздный рост акций европейских банков в этом году превысил 40 процентов, однако теперь они сталкиваются с новыми вызовами, поскольку настроение испытывается новыми неопределённостями во Франции. Несмотря на это, сектор остаётся очень привлекательным для инвесторов, особенно тех, кто вложился пять лет назад, получая чистую доходность около 300 процентов по сравнению с 70 процентами для широкого рынка, согласно данным LSEG.
Европейские банки: факторы недавнего ралли
Впечатляющие результаты европейских банков обусловлены высокими прибылями благодаря повышенным процентным ставкам в последние годы до недавних снижений. Большинство банков сумели превзойти прогнозы прибыли, что сигнализирует о позитивных перспективах роста. Тем не менее, старший аналитик акций Morningstar Иоганн Шольц предупреждает, что этот импульс прибыли может не сохраниться. Он ожидает, что с падением ставок будущие прибыли могут замедлиться или даже снизиться, так как компании могут начать увеличивать резервы по безнадёжным кредитам из-за роста тарифов.
Опасения по поводу корпоративных дефолтов
Шольц выразил обеспокоенность по поводу корпоративных дефолтов, заявив: «Мы определённо ожидаем увеличения корпоративных дефолтов в результате тарифов». Тем временем аналитики Morgan Stanley предположили, что квартальная прибыль за второй квартал подтверждает мнение, что чистый процентный доход (NII) достиг дна раньше, чем ожидалось, что указывает на возможное возобновление роста в 2026 году.
Изменение ожиданий по процентным ставкам
Хотя темпы роста прибыли могут замедляться, банки, вероятно, получат поддержку от приближения Европейским центральным банком конца цикла снижения ставок. Эпоха нулевых и отрицательных процентных ставок, преследовавшая европейские банки в течение десятилетия, похоже, подходит к концу.
Влияние процентных ставок на прибыль банков
Недавнее исследование Европейского парламента показало, что европейские банки особенно чувствительны к изменениям процентных ставок по сравнению со своими американскими аналогами, при этом NII составляет 60 процентов чистого операционного дохода. Ставки снизились с пика в 4 процента, но ожидается, что стабилизируются выше 2 процентов, поскольку потенциальное соглашение по тарифам между ЕС и США смягчит экономическую неопределённость. Менеджер портфеля MFS Investment Шанти Дас Вермес отметила: «Мы почти достигли благоприятной зоны, где банки наконец могут получить выгоду от своих депозитных франшиз, но при этом не наблюдается напряжения со стороны кредитования». Это настроение поддержало акции таких банков, как NatWest, Lloyds и Barclays, которые выросли на 35-50 процентов в этом году, хотя всё ещё находятся ниже уровней до кризиса 2008 года.
Победители и проигравшие в банковском секторе
Растущий коэффициент цена к балансовой стоимости у банков, входящих в индекс STOXX Europe 600 Banks, который поднялся до 1,12 после многих лет торгов ниже единицы, отражает растущую уверенность в способности сектора создавать стоимость для акционеров. Однако результаты среди банков неоднородны. Немецкие и испанские банки добились лучших результатов, чему способствовали перспективы слияний и поглощений таких учреждений, как Commerzbank и Sabadell.
Экономические факторы, влияющие на результаты банков
Крепкая экономика Испании поддерживает её банки, тесно связанные с общим экономическим ростом, в то время как фискальные стимулы Германии укрепили перспективы роста, причём деловой настрой, по сообщениям, достиг 15-месячного максимума в августе. В отличие от них, швейцарский UBS сталкивается с трудностями из-за высоких тарифов США, поддержания нулевых ставок и новых нормативов по капиталу. На этой неделе французские банки испытали значительное падение цен акций на фоне возросших политических волнений, при этом Societe Generale зафиксировал самое большое дневное снижение с апреля.
Восприятие рисков в банковском секторе
В целом инвесторы воспринимают банки как менее рискованные. Стоимость страхования от дефолта, согласно свопам кредитного дефолта, снижается. Например, свопы кредитного дефолта Deutsche Bank, которые в начале года подскочили выше 200 базисных пунктов во время кризиса в банковском секторе США, сейчас торгуются около 54 базисных пунктов. Восстановление высокорискованных облигаций AT1, в надёжности которых сомневались после краха Credit Suisse, остаётся сильным. CIO Premier Milton Ян Биррелл отметил об этих облигациях: «Они (AT1) — прекрасное сочетание — отличная доходность. По сути, инвестиционный класс без ярлыка инвестиционного класса». Аналитики утверждают, что акции европейских банков сейчас на самом высоком уровне с 2008 года, при этом сектор демонстрирует большую устойчивость, чем в тот период, благодаря низким уровням левериджа.
Стратегии инвестирования на будущее
Кристиан Сол, заместитель главы Fundamental European Equity в Candriam, выразил нейтральную позицию по банкам, поскольку значительно инвестировал до кризиса COVID-19, когда оценки были низкими. Он отметил: «Импульс всё ещё положительный, но цена не позволяет нам быть слишком оптимистичными», предупреждая, что риски рецессии, хотя и не являются прогнозом, в настоящее время не отражены в рыночных ценах. В то же время Morgan Stanley недавно порекомендовал инвесторам рассмотреть возможность «покупки коррекции» акций европейских банков на фоне их ослабления, предполагая, что на этом фоне могут сохраняться возможности amid неопределённости.
