Το αστέρι των ευρωπαϊκών τραπεζών έχει δει τις μετοχές να αυξάνονται πάνω από 40 τοις εκατό φέτος, ωστόσο τώρα αντιμετωπίζουν νέες προκλήσεις καθώς το κλίμα επηρεάζεται από νέες αβεβαιότητες στη Γαλλία. Παρά ταύτα, ο τομέας παραμένει ιδιαίτερα ελκυστικός για τους επενδυτές, ιδιαίτερα για εκείνους που επένδυσαν πριν από πέντε χρόνια, απολαμβάνοντας καθαρά κέρδη περίπου 300 τοις εκατό σε σύγκριση με 70 τοις εκατό για την ευρύτερη αγορά, σύμφωνα με δεδομένα της LSEG.
Ευρωπαϊκές τράπεζες: Παράγοντες πίσω από το πρόσφατο ράλι
Η εντυπωσιακή απόδοση των ευρωπαϊκών τραπεζών έχει υποστηριχθεί από ισχυρά κέρδη, χάρη στα υψηλότερα επιτόκια που σημειώθηκαν τα τελευταία χρόνια πριν από τις πρόσφατες μειώσεις. Η πλειοψηφία των τραπεζών κατάφερε να υπερβεί τις εκτιμήσεις για τα κέρδη, σηματοδοτώντας θετικές προοπτικές ανάπτυξης. Ωστόσο, ο ανώτερος αναλυτής μετοχών της Morningstar, Johann Scholtz, προειδοποιεί ότι αυτή η δυναμική των κερδών μπορεί να μην διαρκέσει. Προβλέπει ότι με τη μείωση των επιτοκίων, τα μελλοντικά κέρδη ίσως κινούνται προς στασιμότητα ή ενδεχομένως χαμηλότερα επίπεδα, καθώς εταιρείες μπορεί να αρχίσουν να αυξάνουν τις προβλέψεις για μη εξυπηρετούμενα δάνεια λόγω αυξημένων δασμών.
Ανησυχίες για αθετήσεις εταιρικών δανείων
Ο Scholtz εξέφρασε ανησυχία για τις εταιρικές αθετήσεις, λέγοντας: «Σίγουρα αναμένουμε αύξηση των εταιρικών αθετήσεων ως αποτέλεσμα των δασμών.» Εν τω μεταξύ, αναλυτές από τη Morgan Stanley έχουν προτείνει ότι τα κέρδη του Β’ τριμήνου υποστηρίζουν την άποψη ότι το καθαρό έσοδο τόκων (NII) έχει φτάσει τον πάτο νωρίτερα από το αναμενόμενο, υποδεικνύοντας μια πιθανή επανεκκίνηση της ανάπτυξης το 2026.
Αλλαγή στις προσδοκίες για τα επιτόκια
Ενώ η ανάπτυξη των κερδών μπορεί να επιβραδύνεται, οι τράπεζες πιθανόν να επωφεληθούν από το γεγονός ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα πλησιάζει στο τέλος του κύκλου μείωσης των επιτοκίων της. Η εποχή των μηδενικών και αρνητικών επιτοκίων που βασάνιζε τις ευρωπαϊκές τράπεζες για μια δεκαετία φαίνεται να φτάνει στο τέλος της.
Επίδραση των επιτοκίων στα κέρδη των τραπεζών
Μια πρόσφατη μελέτη του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου υπογράμμισε ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες είναι ιδιαίτερα ευαίσθητες στις αλλαγές των επιτοκίων σε σύγκριση με τις αντίστοιχες αμερικανικές, με το NII να αποτελεί το 60 τοις εκατό του καθαρού λειτουργικού εισοδήματος. Τα επιτόκια έχουν μειωθεί από την κορυφή του 4 τοις εκατό αλλά αναμένεται να σταθεροποιηθούν πάνω από 2 τοις εκατό καθώς μια πιθανή συμφωνία δασμών ΕΕ-ΗΠΑ μειώνει ορισμένες οικονομικές αβεβαιότητες. Η διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου της MFS Investment, Shanti Das Wermes, σημείωσε: «Βρισκόμαστε σχεδόν σε ένα ιδανικό σημείο όπου οι τράπεζες μπορούν επιτέλους να επωφεληθούν από αυτές τις καταθετικές βάσεις που έχουν, αλλά ταυτόχρονα δεν παρατηρείται πίεση από την πλευρά των πιστώσεων.» Αυτή η διάθεση έχει στηρίξει τις μετοχές τραπεζών όπως η NatWest, Lloyds και Barclays, οι οποίες έχουν δει αυξήσεις 35-50 τοις εκατό φέτος, αν και παραμένουν κάτω από τα προ-κρίσης επίπεδα του 2008.
Νικητές και ηττημένοι στον τραπεζικό τομέα
Η αυξανόμενη αναλογία τιμής προς λογιστική αξία για τις τράπεζες που περιλαμβάνονται στον δείκτη STOXX Europe 600 Banks, η οποία έχει φτάσει στο 1,12 μετά από χρόνια διαπραγμάτευσης κάτω του ενός, αντικατοπτρίζει την αυξανόμενη εμπιστοσύνη στην ικανότητα του κλάδου να δημιουργεί αξία για τους μετόχους. Ωστόσο, η απόδοση μεταξύ τραπεζών ήταν άνιση. Οι γερμανικές και ισπανικές τράπεζες έχουν δει καλύτερα αποτελέσματα, υποστηριζόμενες από προοπτικές συγχωνεύσεων και εξαγορών για ιδρύματα όπως η Commerzbank και η Sabadell.
Οικονομικοί παράγοντες που επηρεάζουν την απόδοση των τραπεζών
Η ισχυρή οικονομία της Ισπανίας στηρίζει τις τράπεζές της, οι οποίες συνδέονται στενά με τη συνολική οικονομική ανάπτυξη, ενώ τα δημοσιονομικά κίνητρα της Γερμανίας έχουν ενισχύσει τις προοπτικές ανάπτυξης, με το ηθικό των επιχειρήσεων να φτάνει σε υψηλό 15 μηνών τον Αύγουστο. Αντίθετα, η UBS της Ελβετίας αντιμετωπίζει προκλήσεις από τους υψηλούς αμερικανικούς δασμούς, τη διατήρηση μηδενικών επιτοκίων και τους νέους κεφαλαιακούς κανονισμούς. Αυτή την εβδομάδα, οι γαλλικές τράπεζες υπέστησαν σημαντική πτώση των τιμών των μετοχών τους εν μέσω ανανεωμένης πολιτικής αναταραχής, με τη Societe Generale να καταγράφει τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση της από τον Απρίλιο.
Αντιλήψεις κινδύνου στον τραπεζικό τομέα
Γενικά, οι επενδυτές θεωρούν τις τράπεζες λιγότερο επικίνδυνες. Το κόστος ασφάλισης κατά αθέτησης, όπως υποδεικνύουν οι πιστωτικές ανταλλαγές αθέτησης (CDS), έχει μειωθεί. Για παράδειγμα, οι CDS της Deutsche Bank, που είχαν ανέλθει πάνω από 200 μονάδες βάσης νωρίτερα μέσα στο έτος κατά τη διάρκεια κρίσης στις αμερικανικές τράπεζες, διαπραγματεύονται τώρα γύρω στις 54 μονάδες βάσης. Η ανάκαμψη των υψηλού κινδύνου ομολόγων AT1 τραπεζών, που αμφισβητήθηκαν μετά την κατάρρευση της Credit Suisse, παραμένει ισχυρή. Ο διευθυντής επενδύσεων της Premier Milton, Ian Birrell, σχολίασε αυτά τα ομόλογα λέγοντας: «Είναι ένας υπέροχος συνδυασμός – εξαιρετικές αποδόσεις. Στην ουσία, επενδυτικό έγγραφο χωρίς την ετικέτα επενδυτικού βαθμού.» Οι αναλυτές υποστηρίζουν ότι οι μετοχές των ευρωπαϊκών τραπεζών βρίσκονται σήμερα στα υψηλότερα επίπεδα από το 2008, με τον κλάδο να εμφανίζει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα από ό,τι εκείνη την περίοδο, με χαμηλότερα επίπεδα μόχλευσης.
Στρατηγικές επένδυσης για το μέλλον
Ο Christian Sole, αναπληρωτής επικεφαλής θεμελιωδών ευρωπαϊκών μετοχών στην Candriam, εξέφρασε ουδέτερη στάση έναντι των τραπεζών, έχοντας επενδύσει σημαντικά πριν από την κρίση COVID-19 όταν οι αποτιμήσεις ήταν χαμηλές. Σημείωσε: «Η δυναμική εξακολουθεί να είναι θετική, αλλά η τιμή δεν μας επιτρέπει να είμαστε πολύ αισιόδοξοι,» προειδοποιώντας ότι οι κίνδυνοι ύφεσης, αν και δεν είναι πρόβλεψη, δεν αντικατοπτρίζονται αυτήν τη στιγμή στις τιμές της αγοράς. Αντίθετα, η Morgan Stanley πρόσφατα συνέστησε στους επενδυτές να εξετάσουν το «αγόρασμα στη βουτιά» στις ευρωπαϊκές τράπεζες καθώς οι μετοχές τους αποδυναμώνονται, υποδεικνύοντας ότι ίσως εξακολουθούν να υπάρχουν ευκαιρίες μέσα στην αβεβαιότητα.
