Инвесторы в облигации стратегически позиционируются на возможные снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, ожидая сдвиг после девятимесячного перерыва. По мере подготовки Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) к важному двухдневному заседанию, которое завершится в среду, рыночные ожидания склоняются к снижению базовой ночной процентной ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 4,00 % – 4,25 %.
Этот сдвиг происходит на фоне последних экономических показателей, включая рост уровня безработицы до 4,3 % в августе и разочаровывающий рост занятости, что свидетельствует о более слабом рынке труда, чем ожидалось ранее. Инвесторы реагируют, увеличивая вложения в долговые обязательства с более длительным сроком погашения, особенно в диапазоне от пяти до десяти лет, чтобы воспользоваться ожидаемым снижением ставок.
Поскольку инвесторы в фиксированный доход добавляют продолжительность в свои портфели, они стремятся оптимизировать доходность. Продолжительность отражает чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок; таким образом, облигации с более длинной продолжительностью, как ожидается, приносят более высокую доходность при снижении ставок. Кэтрин Камински, главный стратег-исследователь в AlphaSimplex Group, отметила: «Общая тенденция на рынке — это немного большее предпочтение покупке облигаций, то есть про-облигационный взгляд на ситуацию, когда ставки, вероятно, пойдут вниз». Этот настрой отражает более широкую уверенность рынка в том, что ФРС готова смягчить условия заимствования.
Вишал Хандуджа, руководитель команды по фиксированному доходу широкого рынка в Morgan Stanley, поделился аналогичными стратегиями, заявив, что он увеличил продолжительность в своём портфеле за последние шесть недель. Он объяснил, что если ФРС займет более мягкую позицию, ставки могут значительно снизиться, что пойдет на пользу держателям облигаций с более длительной продолжительностью. Последний опрос по Treasuries от J.P. Morgan показал рост количества клиентов с позициями на длительный срок с 28 % до 30 %, что является самым высоким уровнем с начала августа.
В краткосрочной сфере фиксированного дохода фонды денежного рынка также увеличивают продолжительность. Тереза Хо, управляющий директор J.P. Morgan, сообщила, что государственные фонды денежного рынка увеличили средневзвешенный срок погашения на 3,4 дня — до 40 дней, что является максимальным значением в этом году. Фонды prime также удлинили сроки погашения, достигнув в среднем 29 дней.
По состоянию на 10 сентября данные CME Group показали рекордные объемы опционов на фьючерсы по ставке Secured Overnight Financing Rate (SOFR), что свидетельствует о том, что многие ожидают, что средняя трёхмесячная SOFR упадет ниже 4 % в ближайшие месяцы. Это отражает растущую уверенность в том, что ожидается снижение стоимости заимствований.
Инвесторы также участвуют в сделках на увеличение крутизны кривой доходности, особенно на кривой доходности Казначейских облигаций США с пяти до тридцати лет. Это включает покупку облигаций с коротким сроком и продажу длинных, что ведет к росту доходности на фоне опасений касательно дефицита бюджета США. Кривая доходности резко возросла до 126 базисных пунктов ранее в этом месяце, став самой широкой за более чем четыре года, после чего сузилась, заставив инвесторов пересмотреть свои позиции.
Джеффри Клингелхофер, управляющий директор Aristotle Pacific Capital, подчеркнул, что опасения по поводу инфляции также могут влиять на кривую доходности. Он отметил, что даже если ставки не снизятся, устойчиво высокая инфляция может повлиять на рост долгосрочной доходности, усложняя решения ФРС по политике. По мере подготовки ФРС к публикации обновленных экономических прогнозов, включая прогнозы ставок, аналитики внимательно следят за возможными изменениями, отмечая вероятность двух дополнительных снижений ставок в этом году.
