האינפלציה באזור היורו הובלה ברובה לשליטה מחודשת, מה שמסמן שלב מעבר משמעותי עבור הבנק המרכזי האירופי (ECB), כפי שציין חבר דירקטוריון ה-ECB פיליפליין. בראיון שהעניק לאחרונה לעיתון האיטלקי לא סטמפה, דן ליין בגישת ה-ECB בעקבות אחד מהזעזועים המחירים החמורים ביותר בהיסטוריה האחרונה, במיוחד במהלך העלייה החדה באינפלציה בשנים 2021 ו-2022.
ליין הסביר שההידוק הכפוי של המדיניות המוניטרית על ידי ה-ECB הוכיח את עצמו כיעיל, כשהאינפלציה הכוללת מתקרבת כעת למטרת ה-ECB של 2 אחוזים. למרות ההתפתחות המבטיחה הזו, הוא הדגיש שהלחצים התחתיים לאינפלציה נשארים בלתי אחידים. האינפלציה ללא אנרגיה עומדת על כ-2.5 אחוזים, בעוד שמחירי האנרגיה ירדו משמעותית, מה שממחיש את המורכבויות של המצב הכלכלי הנוכחי.
מסתכל קדימה, ליין הביע אופטימיות כי האינפלציה תתקרב לקצב בר-קיימא של 2 אחוזים לאורך כל השנה, בתמיכת התרופפות האינפלציה בשירותים וצמיחת שכר איטית יותר. לפי תחזיות דצמבר, האינפלציה ללא אנרגיה צפויה להתייצב סביב 2 אחוזים בשנים 2026, 2027 ו-2028.
במהלך הדיון על סיכונים פוטנציאליים ב-2026, ליין ציין שה-ECB מעריך כל הזמן מגוון רחב של גורמים במקום לדרג איומים בסדר היררכי פשוט. הוא הדגיש שהסיכונים המשמעותיים הם ברובם חיצוניים, וכוללים צמיחה עולמית, מתחים גאופוליטיים, והתפתחויות במדיניות סחר.
ליין הודה בחרדות סביב צמיחה חלשה באזור היורו, שיוחסו לאינפלציה גבוהה שמאכלת את הכנסות המשקי בית, לעלויות אנרגיה גבוהות שמשפיעות על חברות, ולעלייה חדה בריבית שמפחיתה השקעות, למרות שיעורי אבטלה נמוכים.
הוא ציין כי נקודת מפנה מתרחשת, תוך ציון ירידה במחירי האנרגיה, תמיכה פיסקלית חזקה בגרמניה, וההשפעות המצטברות של הורדות בריבית. גורמים אלו, שראו את שיעור הריבית על ההפקדות של ה-ECB ירד מ-4 אחוז ביוני 2024 ל-2 אחוז ביוני 2025, צפויים לתמוך בהתאוששות מחזורית ב-2026 ו-2027. עם זאת, הוא הדגיש כי הצמיחה הפוטנציאלית הנמוכה של אירופה מהווה אתגר מבני שדורש רפורמות דחופות, ביניהן אלו שהוצעו בדוחות על ידי מריו דראגי ואנריקו לטה.
בנושא המדיניות המוניטרית, ליין אישר כי קביעת הריבית הנוכחית מתאימה לרוב, עם שיעורי ריבית נומינליים ואינפלציה שניהם סביב 2 אחוז, מה שיוצר שיעורים ריאליים שקרובים לאפס. הוא הבהיר כי עליות משמעותיות בריבית אינן צפויות אלא אם תהיה סטייה חדה מהתנאים הבסיסיים.
ליין הדגיש עוד כי כל העלאה בריבית תישקל רק במקרה של האצה משמעותית בכלכלה או הפרעה עולמית משמעותית. להפך, חולשה מחודשת בכלכלה עלולה לעורר חששות לגבי ירידת האינפלציה מתחת למטרה.
מתייחס לפיצול הסחר העולמי, הוא חלץ שעמלות סחר בין ארה"ב לאיחוד האירופי לא היו כה מזיקות כפי שנחשש בתחילה, בעיקר בגלל ביקוש חזק בארה"ב ודולר חלש יותר, שאפשרו ליום האירו להתחזק ולהשפיע על האינפלציה בהפחתה.
ליין גם נגע לחשיבות עצמאות הבנק המרכזי, והזהיר כי לחץ פוליטי יכול לערער את יציבות המחירים. הוא ציטט עשרות שנים של ראיות המראות כי מדיניות מוניטרית עצמאית מביאה לתוצאות כלכליות טובות יותר.
כש-ECB מביט קדימה לשנת 2026, ליין זיהה שלוש עדיפויות מרכזיות לאזור היורו: חיזוק השוק היחיד, השלמת איגוד החיסכון וההשקעות, וקידום האירו הדיגיטלי כאבן יסוד לעצמאות המוניטרית של אירופה.
