Европейский центральный банк (ЕЦБ) выпустил резкое предупреждение о том, что снижение независимости центральных банков представляет значительную угрозу для стабильности цен. Это предостережение сделано на фоне новых исследований, охватывающих 50 лет мировых данных, которые показывают, что независимые центральные банки последовательно превосходят своих политически зависимых коллег в контроле над инфляцией.
- Это предположение было разрушено во время нефтяных кризисов 1970-х годов, когда инфляция стремительно росла на фоне высокой безработицы, что послужило толчком к современной поддержке независимости центральных банков.
- Крайне важно, что увеличение индекса независимости всего на 20 базисных пунктов — что отражает средние глобальные реформы с 1990 по 2020 год — оказалось способным повысить доверие на 6% за десять лет.
Анализ, опубликованный в блоге ЕЦБ, изучает работу 155 центральных банков за последние полвека. Он выявляет четкую закономерность: центральные банки, защищённые от вмешательства правительства, более эффективно проводят достоверную денежно-кредитную политику, поддерживающую стабильность цен.
Это исследование появляется в критический момент, когда несколько стран сталкиваются с обновленным политическим давлением снизить процентные ставки, независимо от макроэкономической ситуации. Позиция ЕЦБ подчеркивает, что автономия позволяет центральным банкам поддерживать единственный фокус на их главной задаче — сохранении стабильности цен.
В резком контрасте центральные банки, подвергающиеся политическому давлению, могут быть вынуждены отдавать приоритет краткосрочным экономическим целям, что затрудняет эффективное управление инфляцией. В блоге проводится параллель с бурными 1970-ми годами, когда существовало ошибочное мнение о стабильной взаимосвязи между безработицей и инфляцией. Тогда политики были убеждены, что повышение занятости возможно без значительных инфляционных последствий, что вызвало призывы к более мягкой денежно-кредитной политике.
Это предположение было разрушено во время нефтяных кризисов 1970-х годов, когда инфляция стремительно росла на фоне высокой безработицы, что послужило толчком к современной поддержке независимости центральных банков.
Анализ ЕЦБ подчеркивает проблему несвоевременности, при которой влияние денежно-кредитной политики на инфляцию проявляется с большими и непредсказуемыми задержками. Правительства, особенно в преддверии выборов, могут быть соблазнены стимулировать экономику сейчас, рискуя вызвать инфляцию позже. Независимость центральных банков становится критическим противовесом такой близорукой политике, позволяя учреждениям надежно привержиться долгосрочной стабильности цен.
Кроме того, исследования указывают на широкое согласие между экономистами, что повышенная независимость связана с понижением инфляции без ущерба для экономического роста. Однако некоторые скептики утверждают, что эта связь может быть не причинно-следственной; такие факторы, как глобализация или продолжительный период низкой волатильности, известный как Великая умеренность в США, также могли способствовать стабилизации инфляции.
Для ответа на эти критики исследование тщательно сравнило экономические условия до и после реформ, укрепивших независимость центральных банков. Применяя панельный анализ по 155 странам за пять десятилетий и контролируя различные экономические и институциональные переменные, исследователи доказали, что независимость действительно способствует ценовой стабильности через укрепление доверия к денежно-кредитной политике.
В демократических странах независимые центральные банки, как правило, занимают более консервативную позицию в контроле инфляции. Такая консервативность может привести к снижению необходимости в агрессивном повышении процентных ставок для достижения стабильности цен.
Исследование также рассматривает, как политические системы, фискальная политика и режимы обменного курса могут влиять на эффективность независимости центрального банка. Примечательно, что результаты указывают на то, что реформы, повышающие независимость, дают наиболее заметный эффект на инфляцию в демократических рамках, при гибких режимах обменного курса и в странах без официальных целей денежно-кредитной политики.
Количественный анализ базировался на ежегодных макроэкономических данных, полученных из Всемирного банка и Международного валютного фонда. Дополнительно был разработан юридический индекс, оценивающий независимость центральных банков по шкале от 0 до 1 на основе 42 юридических критериев, включая назначение членов совета, ограничения на государственные займы, финансовую автономию и обязательства по отчетности.
Для оценки доверия исследование изучило, насколько фактические показатели инфляции соответствовали официальным целям. Меньшие расхождения, как превышения, так и недостижения целей, интерпретировались как индикаторы повышенного доверия. Результаты показали устойчивую положительную корреляцию между независимостью и доверием, что было дополнительно подтверждено анализом с использованием локальных проекций.
Крайне важно, что увеличение индекса независимости всего на 20 базисных пунктов — что отражает средние глобальные реформы с 1990 по 2020 год — оказалось способным повысить доверие на 6% за десять лет.
Выводы ЕЦБ представляют убедительный аргумент в пользу сохранения независимости центральных банков. При поддержке автономии также подчеркивается необходимость баланса с демократической ответственностью для обеспечения легитимности. Сообщение однозначно: любое ослабление независимости ставит под угрозу доверие к денежно-кредитной политике и, следовательно, стабильность цен.
