Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) εξέδωσε αυστηρή προειδοποίηση ότι η μείωση της ανεξαρτησίας των κεντρικών τραπεζών αποτελεί σημαντική απειλή για τη σταθερότητα των τιμών. Αυτή η προειδοποίηση έρχεται στο φως νέας έρευνας που καλύπτει 50 χρόνια παγκόσμιων δεδομένων, η οποία δείχνει ότι οι ανεξάρτητες κεντρικές τράπεζες υπερέχουν σταθερά σε σχέση με αυτές που επηρεάζονται πολιτικά στον έλεγχο του πληθωρισμού.
- Αυτή η υπόθεση διαλύθηκε κατά τη διάρκεια των πετρελαϊκών κρίσεων της δεκαετίας του 1970, όταν σημειώθηκε ανεξέλεγκτος πληθωρισμός παράλληλα με αυξανόμενη ανεργία, ανοίγοντας τον δρόμο για τη σύγχρονη υποστήριξη της ανεξαρτησίας των κεντρικών τραπεζών.
- Σημαντικά, μια αύξηση μόνο 20 μονάδων βάσης στον δείκτη ανεξαρτησίας — που αντικατοπτρίζει τη μέση παγκόσμια μεταρρύθμιση από το 1990 έως το 2020 — βρέθηκε ότι αυξάνει την αξιοπιστία κατά 6% σε διάστημα δεκαετίας.
Η ανάλυση, που δημοσιεύεται σε ιστολόγιο της ΕΚΤ, εξετάζει την απόδοση 155 κεντρικών τραπεζών στον τελευταίο μισό αιώνα. Αποκαλύπτει ένα σαφές μοτίβο: οι κεντρικές τράπεζες που είναι προστατευμένες από κυβερνητικές παρεμβάσεις είναι πιο αποτελεσματικές στην εφαρμογή αξιόπιστων νομισματικών πολιτικών που διατηρούν σταθερές τιμές.
Αυτή η έρευνα έρχεται σε μια κρίσιμη στιγμή, καθώς αρκετές χώρες αντιμετωπίζουν ανανεωμένες πολιτικές πιέσεις για μείωση των επιτοκίων, ανεξάρτητα από το υποκείμενο μακροοικονομικό τοπίο. Η θέση της ΕΚΤ τονίζει ότι η αυτονομία επιτρέπει στις κεντρικές τράπεζες να διατηρούν μοναδική εστίαση στην κύρια αποστολή τους — τη διατήρηση της σταθερότητας των τιμών.
Σε έντονη αντίθεση, κεντρικές τράπεζες που υπόκεινται σε πολιτικές πιέσεις μπορεί να αισθάνονται υποχρεωμένες να προτεραιοποιούν βραχυπρόθεσμους οικονομικούς στόχους, γεγονός που μπορεί να εμποδίσει την ικανότητά τους να διαχειριστούν αποτελεσματικά τον πληθωρισμό. Το ιστολόγιο κάνει παραλληλισμούς με τη θυελλώδη δεκαετία του 1970, μια περίοδο που χαρακτηρίστηκε από μια λανθασμένη πίστη σε μια σταθερή ανταλλαγή μεταξύ ανεργίας και πληθωρισμού. Εκείνη την εποχή, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ήταν πεπεισμένοι ότι η αύξηση της απασχόλησης μπορούσε να συμβεί χωρίς σημαντικές πληθωριστικές συνέπειες, προκαλώντας φωνές για πιο ελαστικές νομισματικές πολιτικές.
Αυτή η υπόθεση διαλύθηκε κατά τη διάρκεια των πετρελαϊκών κρίσεων της δεκαετίας του 1970, όταν σημειώθηκε ανεξέλεγκτος πληθωρισμός παράλληλα με αυξανόμενη ανεργία, ανοίγοντας τον δρόμο για τη σύγχρονη υποστήριξη της ανεξαρτησίας των κεντρικών τραπεζών.
Η ανάλυση της ΕΚΤ υπογραμμίζει το πρόβλημα της χρονικής ασυνέπειας, κατά το οποίο η νομισματική πολιτική επηρεάζει τον πληθωρισμό με μεγάλες και απρόβλεπτες καθυστερήσεις. Οι κυβερνήσεις, ειδικά ενόψει εκλογών, μπορεί να είναι δελεασμένες να τονώσουν την οικονομία τώρα, ακόμη και με τον κίνδυνο να προκαλέσουν πληθωρισμό αργότερα. Η ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας αναδεικνύεται ως κρίσιμο αντίβαρο σε αυτή την κοντόφθαλμη πολιτική, επιτρέποντας σε αυτές τις θεσμικές μονάδες να δεσμευτούν αξιόπιστα στη μακροπρόθεσμη σταθερότητα των τιμών.
Επιπλέον, η έρευνα δείχνει ευρεία συναίνεση μεταξύ των οικονομολόγων ότι η αυξημένη ανεξαρτησία συσχετίζεται με μειωμένο πληθωρισμό χωρίς να θυσιάζεται η οικονομική ανάπτυξη. Ωστόσο, κάποιοι σκεπτικιστές υποστηρίζουν ότι αυτή η συσχέτιση δεν υπονοεί αιτιότητα· παράγοντες όπως η παγκοσμιοποίηση ή η παρατεταμένη περίοδος χαμηλής αστάθειας που είναι γνωστή ως Μεγάλη Εξομάλυνση στις Ηνωμένες Πολιτείες ίσως επίσης να συνέβαλαν στη σταθεροποίηση του πληθωρισμού.
Για να αντιμετωπίσει αυτές τις επικρίσεις, η μελέτη συνέκρινε με ακρίβεια τις οικονομικές συνθήκες πριν και μετά τις μεταρρυθμίσεις που ενίσχυσαν την ανεξαρτησία των κεντρικών τραπεζών. Χρησιμοποιώντας ανάλυση πάνελ σε 155 χώρες για πέντε δεκαετίες και ελέγχοντας για διάφορες οικονομικές και θεσμικές μεταβλητές, οι ερευνητές απέδειξαν ότι η ανεξαρτησία προωθεί όντως τη σταθερότητα των τιμών ενισχύοντας την αξιοπιστία της νομισματικής πολιτικής.
Σε δημοκρατικές χώρες, οι ανεξάρτητες κεντρικές τράπεζες τείνουν να υιοθετούν μια πιο συντηρητική προσέγγιση στον έλεγχο του πληθωρισμού. Αυτή η συντηρητικότητα μπορεί να οδηγήσει σε μείωση της ανάγκης για επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων προκειμένου να επιτευχθεί σταθερότητα των τιμών.
Η έρευνα εξετάζει επίσης πώς τα πολιτικά συστήματα, οι δημοσιονομικές πολιτικές και τα καθεστώτα συναλλαγματικών ισοτιμιών μπορούν να επηρεάσουν την αποτελεσματικότητα της ανεξαρτησίας των κεντρικών τραπεζών. Σημειώνεται ότι τα ευρήματα υποδηλώνουν πως οι μεταρρυθμίσεις που ενισχύουν την ανεξαρτησία έχουν τα πιο σημαντικά αποτελέσματα στον πληθωρισμό εντός δημοκρατικών πλαισίων, ευέλικτων καθεστώτων συναλλαγματικών ισοτιμιών και σε χώρες χωρίς επίσημους στόχους νομισματικής πολιτικής.
Οι ποσοτικές αναλύσεις βασίστηκαν σε ετήσια μακροοικονομικά δεδομένα που προήλθαν από την Παγκόσμια Τράπεζα και το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο. Επιπλέον, αναπτύχθηκε ένας νομικός δείκτης που μετρά την ανεξαρτησία των κεντρικών τραπεζών σε κλίμακα από 0 έως 1, βασισμένος σε 42 νομικά κριτήρια, συμπεριλαμβανομένων των διορισμών μελών του διοικητικού συμβουλίου, των ορίων στις δανειοδοτήσεις από την κυβέρνηση, της οικονομικής αυτονομίας και των υποχρεώσεων αναφοράς.
Για να αξιολογήσουν την αξιοπιστία, η μελέτη εξέτασε πόσο στενά οι πραγματικές εκβάσεις του πληθωρισμού αντιστοιχούσαν στους επίσημους στόχους. Οι μικρότερες αποκλίσεις, είτε υπέρ είτε κατά της υπέρβασης, ερμηνεύονταν ως δείκτες αυξημένης αξιοπιστίας. Τα αποτελέσματα αποκάλυψαν ισχυρή θετική συσχέτιση μεταξύ ανεξαρτησίας και αξιοπιστίας, επιβεβαιωμένη περαιτέρω από επιπλέον ανάλυση με χρήση τοπικών προοπτικών.
Σημαντικά, μια αύξηση μόνο 20 μονάδων βάσης στον δείκτη ανεξαρτησίας — που αντικατοπτρίζει τη μέση παγκόσμια μεταρρύθμιση από το 1990 έως το 2020 — βρέθηκε ότι αυξάνει την αξιοπιστία κατά 6% σε διάστημα δεκαετίας.
Τα συμπεράσματα της ΕΚΤ παρουσιάζουν ένα ισχυρό επιχείρημα για τη διατήρηση της ανεξαρτησίας των κεντρικών τραπεζών. Ενώ προωθεί την αυτονομία, τονίζει επίσης την ανάγκη για ισορροπία με τη δημοκρατική λογοδοσία για να διασφαλιστεί η νομιμότητα. Το μήνυμα είναι σαφές: οποιαδήποτε διάβρωση της ανεξαρτησίας απειλεί την αξιοπιστία της νομισματικής πολιτικής, και συνεπώς θέτει σε κίνδυνο τη σταθερότητα των τιμών.
