UBS выпустил отчет, выявляющий возможности роста для греческих банков, отмечая переход от единого банковского нарратива к двум отдельным инвестиционным путям. Это происходит на фоне сильного начала года, как подробно изложено в отчете, представленном греческому бизнес-изданию Newmoney.
Инвестиционные рекомендации для греческих банков
Среди ключевых выводов UBS сохраняет рекомендацию «покупать» как по Eurobank, так и по Национальному банку Греции (NBG), связывая их позитивные перспективы с сильной прибыльностью и стратегическими улучшениями. Примечательно, что Eurobank выступает примером регионального присутствия и устойчивого дохода, в то время как NBG получил импульс благодаря недавнему соглашению о банковском страховании с Allianz, которое выступило новым катализатором для повышения рейтинга.
Корректировки ценовых целей
В отчете изложены конкретные корректировки ценовых целей: целевая цена NBG повышена с €17,50 до €18,20. Между тем, целевая цена Eurobank остается стабильной на уровне €4,70. Ограниченные изменения в модели оценки свидетельствуют о том, что целевая цена Eurobank стабильна, однако отмечается потенциал роста относительно управленческих целей по чистому процентному доходу и комиссиям.
Прогнозы будущих доходов
UBS прогнозирует скорректированную прибыль на акцию Eurobank на уровне €0,43 к 2026 году, что соответствует росту на 14%, а рентабельность по осязаемому капиталу прогнозируется на уровне 16,7 %. К 2028 году эта рентабельность должна вырасти примерно до 18%, превзойдя официальные ориентиры около 17%.
Географические данные по Eurobank
Географический анализ выделяет распределение активов Eurobank: на Грецию приходится 58% активов, при этом Кипр стал значимым игроком, составляя 27% активов и обеспечивая 29% прибыли. Болгария также вносит вклад с 13% активов и 16% прибыли, что отражает положительную динамику чистого процентного дохода в Юго-Восточной Европе.
Чистая процентная маржа и кредитный рост
UBS отмечает, что чистая процентная маржа в Юго-Восточной Европе составляет 2,77%, что значительно выше по сравнению с 2,23% в Греции. Текущее расширение кредитования в регионе составляет 8,5% в год, UBS прогнозирует среднегодовой рост на уровне 11% с 2025 по 2028 годы.
Операционные изменения на Кипре
На Кипре добровольная программа увольнений привела к сокращению штата на 200 сотрудников, в то время как ожидаемые банковские слияния в начале 2027 года должны повысить операционную эффективность. Кроме того, внедрение евро в Болгарии, как ожидается, стимулирует рост кредитования, а снижение резервов прогнозируется как ежегодное преимущество примерно в €20 миллионов для чистого процентного дохода.
Сильные показатели NBG
Национальный банк Греции опубликовал результаты за первый квартал, превзошедшие ожидания рынка, благодаря высокой доходности от торговой деятельности и росту чистого процентного дохода на 2% по сравнению с предыдущим кварталом. Годовой темп роста кредитов в 12% свидетельствует о текущем превосходстве результатов над стратегическим планом банка.
Влияние соглашения с Allianz
Важным элементом стратегии роста NBG является партнерство с Allianz, которое побудило UBS повысить прогноз скорректированной прибыли на акцию на 5-6% в течение следующих трех лет. В настоящее время NBG получает около €17 миллионов ежегодно от комиссий, связанных со страхованием, что указывает на значительный потенциал роста в этом сегменте.
Финансовые прогнозы и возврат акционерам
Эксклюзивное соглашение по банковскому страхованию наряду с 30%-ной долей в Allianz Greece позволяет UBS включить в свои финансовые модели ожидаемые ежегодные доходы примерно в €65 миллионов вплоть до 2028 года. Эта сделка, как ожидается, внесет около 4% в прибыль на акцию и добавит 50 базисных пунктов к рентабельности по осязаемому капиталу при минимальных капитальных затратах.
Оценка и позиционирование на рынке
Хотя оценки обеих банков уже не являются исторически низкими, UBS связывает их с сильной прибыльностью, наблюдаемой в обеих организациях. Eurobank торгуется с коэффициентом 9,3 к прогнозируемой прибыли 2026 года с дивидендной доходностью около 7% на 2027 год. Для NBG коэффициент составляет 10 по прибыли 2026 года с хорошими перспективами по распределению средств акционерам.
Планы будущих распределений
NBG демонстрирует потенциал для значительных выплат акционерам, модель UBS включает 60% обычного распределения вместе со специальными выплатами в размере €150 миллионов, запланированными на 2026 и 2027 годы. Эта финансовая стратегия свидетельствует о сильной приверженности созданию ценности для акционеров в условиях меняющегося банковского ландшафта.
