греческие кредиторы — Аналитики остаются оптимистичными по отношению к греческим кредиторам, утверждая их сильные позиции, несмотря на недавнее снижение цен на акции. Инвестиционные компании Jefferies и UBS обе подтвердили рекомендации по покупке после обсуждений с командами управления банков в Афинах.
Греческие кредиторы: смешанные рыночные сигналы
Аналитик Jefferies Александр Диметриу отметил, что команды управления крупных греческих банков оптимистично смотрят на перспективы 2026 года. Этот оптимизм подкреплен сильным расширением кредитования, улучшенной диверсификацией доходов и стабильным качеством активов. Отчет, опубликованный греческим деловым изданием Newmoney, предполагает, что внутреннее состояние сектора сильнее, чем показывают недавние рыночные движения.
Рекомендации по покупке для крупных банков
Jefferies сохранил рекомендации по покупке для Alpha Bank, Eurobank, National Bank of Greece и Piraeus Bank. Они утверждают, что сектор выигрывает от значительной избыточной ликвидности, что помогает управлять издержками финансирования и предлагает гибкость в ценообразовании. Отметим, что греческие банки в настоящее время не сталкиваются с усиливающейся конкуренцией за депозиты, несмотря на постепенный переход средств клиентов в паевые инвестиционные фонды.
Новые возможности для роста
В отчете выделены страховые операции как новая зона роста для греческих банков, рынок страхования остается недостаточно освоенным по сравнению с другими европейскими странами. Piraeus Bank и Eurobank отметили потенциальные капиталовложенческие выгоды от датской компромиссной схемы, связанной с недавними страховыми сделками, которые, как ожидается, принесут выгоды примерно к 2028 году.
Дисциплинированные стратегии приобретений
Команды управления выразили дисциплинированный подход к приобретениям, подчеркивая, что любые потенциальные сделки должны повышать прибыль и иметь четкую стратегическую ценность. Были выявлены возможности для неорганического роста кредитного портфеля, особенно для National Bank of Greece и Piraeus Bank, с оценкой рыночных возможностей от 3 до 20 миллиардов евро.
Устойчивость в условиях вызовов
Хотя проблема поддержания качества активов остается, небольшие кредиторы, такие как Optima Bank и CrediaBank, продемонстрировали впечатляющий ежегодный рост кредитов около 40% в первом квартале 2026 года. Optima Bank нацелен на рентабельность по отношению к осязаемому капиталу (ROTE) в 25% к 2025 году, в то время как CrediaBank готов к росту после приобретения 70% HSBC Malta, что, как ожидается, удвоит его активы.
Положительные экономические показатели
Jefferies подчеркнул, что греческие банки лучше подготовлены к навигации по неопределенностям международной среды. Они перераспределяют капитал для создания более устойчивого состава доходов и улучшения видимости прибыли, поддерживаемые устойчивым макроэкономическим фоном Греции и фискальными резервами, которые обеспечивают защиту от внешних шоков. В отчете говорится, что чистая маржа по процентам, вероятно, достигла минимума в первом квартале 2026 года, и банки готовы к улучшениям в чистом процентном доходе и маржах в дальнейшем.
Поддержка сектора UBS
UBS также выразил положительный взгляд на греческие банки, сохранив рекомендации по покупке для четырех системных банков при небольшом корректировании целевых цен после сильного начала 2026 года. Они выделили Alpha Bank с наибольшим потенциалом роста, с целевой ценой €4,90, что представляет повышение на 32%. Целевые цены для других банков составляют: €11,20 для Piraeus Bank (рост на 28%), €18,20 для National Bank of Greece (рост на 26%) и €4,70 для Eurobank (рост на 21%).
Оценка и показатели прибыльности
Несмотря на сильный рост акций греческих банков, UBS указывает, что инвестиционная история еще не завершена. В настоящее время греческие банки торгуются с коэффициентом цена/прибыль на 2027 год в 8,1 раза, что на 13% дешевле по сравнению с европейскими аналогами. Банки оцениваются следующим образом: Alpha Bank — 7,7 раза прибыли, Piraeus Bank — 8 раз, National Bank of Greece — 8,5 раза, Eurobank — 8 раз.
Сильные тенденции корпоративного кредитования
UBS выделил устойчивость корпоративного кредитования, сообщив о росте на 3,9% квартал к кварталу и на 14,4% в годовом выражении в обычно спокойном первом квартале. National Bank of Greece достиг квартального роста в 6,3%. По итогам этого периода Piraeus Bank лидировал по объему активных кредитов с общим объемом 38,64 миллиарда евро.
Рост доходов и генерация комиссий
По части доходов Eurobank показал многообещающий рост чистого процентного дохода, увеличившись на 2,6% за квартал и на 4% в годовом выражении. В секторе также наблюдается сильный рост комиссионных доходов: Piraeus Bank и Alpha Bank демонстрируют годовые темпы роста в 32% и 30% соответственно. Эта тенденция к усилению комиссионных доходов улучшает качество доходов и снижает зависимость от чистого процентного дохода.
Приобретения как стратегия роста
UBS рассматривает приобретения как ключевую стратегию повышения прибыли на акцию и отдачи капитала. Планируемые дополнительные приобретения Alpha Bank могут увеличить прибыль на акцию более чем на 9% и рентабельность осязаемого капитала на 1,2 процентных пункта к 2027 году. В то же время запланированное приобретение Eurobank 80% Eurolife ожидается поддержать прогнозы роста.
Защитные характеристики в условиях высоких ставок
В условиях повышенной процентной ставки греческие банки рассматриваются как обладающие защитными характеристиками, подкрепленными продолжающимися инвестициями в греческую экономику. Имея диверсифицированный кредитный портфель, включающий экспозиции в туризм и судоходство, сектор лучше подготовлен к управлению рисками концентрации и поддержанию устойчивости.
