UBS פרסמה דוח המזיהה הזדמנויות צמיחה לבנקים היווניים, וציינה מעבר מנרטיב בנקאי יחיד לשני מסלולי השקעה נפרדים. זאת לאחר התחלה חזקה לשנה, כפי שמתואר בדוח ששיתף אתר העסקים היווני Newmoney.
המלצות השקעה לבנקים היווניים
מבין הממצאים המרכזיים, UBS ממשיכה להמליץ על קנייה עבור גם Eurobank וגם הבנק הלאומי של יוון (NBG), תוך שיוך התחזית החיובית שלהם לרווחיות חזקה ולשדרוגים אסטרטגיים. במיוחד, Eurobank משמשת כדוגמה לנוכחות אזורית והכנסה יציבה, בעוד NBG זכתה לדחיפה דרך הסכם בנקאשרשור אחרון עם Allianz, שהיווה זרז לשדרוג החדש.
התאמות מחיר יעד
הדוח מפרט התאמות ספציפיות במחירי היעד, כאשר מחיר היעד של NBG עלה ל-18.20 אירו לעומת 17.50 אירו. לעומת זאת, מחיר היעד של Eurobank נשאר יציב ב-4.70 אירו. שינויים מוגבלים במודל ההערכה מצביעים על יציבות המחיר של Eurobank, אך נצפתה פוטנציאליות עלייתית ביחס ליעדי ההנהלה להכנסות נטו מריבית ודמי ניהול.
תחזיות רווח עתידיות
UBS חוזה כי הרווח המתואם למניה של Eurobank יגיע ל-0.43 אירו עד 2026, המשקף עלייה של 14 אחוזים, לצד תשואה על ההון המוחשי המוערכת ב-16.7 אחוזים. עד 2028, צפויה תשואה זו לעלות לכ-18 אחוזים, לעקוף את ההנחיה הרישמית של כ-17 אחוזים.
תובנות גיאוגרפיות לגבי Eurobank
הניתוח הגיאוגרפי מדגיש את פיזור הנכסים של Eurobank, כאשר יוון מהווה 58 אחוזים מהנכסים, ואילו קפריסין צמחה כשחקן משמעותי עם 27 אחוזים מהנכסים ותורמת 29 אחוזים מהרווחים. בולגריה תורמת אף היא 13 אחוזים מהנכסים ו-16 אחוזים מהרווחים, מה שמצביע על מגמה חיובית בהכנסות ריבית נטו בדרום מזרח אירופה.
מרווח ריבית נטו והתרחבות האשראי
UBS מציינת כי מרווח הריבית נטו בדרום מזרח אירופה עומד על 2.77 אחוז, גבוה משמעותית בהשוואה ל-2.23 אחוז שנרשם ביוון. התרחבות האשראי באזור נוכחית עומדת על 8.5 אחוז שנתית, כאשר UBS צופה גידול שנתי ממוצע של 11 אחוז בין 2025 ל-2028.
שינויים תפעוליים בקפריסין
בקפריסין, תכנית יציאה וולונטרית הובילה לצמצום של 200 עובדים, בעוד שמיזוגי בנקים צפויים בתחילת 2027 צפויים לשפר את היעילות התפעולית. בנוסף, אימוץ האירו בבולגריה צפוי לעודד את צמיחת האשראי, עם ירידה ברזרבות שתניב תועלת שנתית של כ-20 מיליון אירו להכנסות הריבית נטו.
מדדי ביצועים חזקים של NBG
הבנק הלאומי של יוון דיווח על תוצאות הרבעון הראשון שעקפו את ציפיות השוק, בתמיכה מהכנסות מסחר גבוהות ועלייה של 2 אחוז ברבעון להכנסות ריבית נטו. שיעור צמיחת האשראי השנתי של 12 אחוז מצביע על ביצועים שמאיצים לעומת תוכנית האסטרטגיה של הבנק.
השפעת הסכם Allianz
מרכיב משמעותי באסטרטגיית הצמיחה של NBG הוא שיתוף הפעולה עם Allianz, שהוביל את UBS לשדרג את הרווח המתואם למניה ב-5 עד 6 אחוזים בשלוש השנים הקרובות. כיום, NBG מייצרת כ-17 מיליון אירו שנתיים מעמלות קשורות לביטוח, דבר המצביע על פוטנציאל צמיחה משמעותי בתחום זה.
תחזיות פיננסיות ותשואות לבעלי מניות
הסכם הבנקאשור הייחודי, לצד אחזקה של 30 אחוז ב-Allianz יוון, מאפשר ל-UBS לשלב הכנסות שנתיות מוערכות של כ-65 מיליון אירו במודלים הפיננסיים עד 2028. עסקה זו צפויה לתרום כ-4 אחוזים לרווח למניה ולהוסיף 50 נקודות בסיס לתשואה על ההון המוחשי עם עלויות הון מינימליות.
הערכה ומעמד שוק
למרות שההערכות של שני הבנקים אינן נמוכות היסטורית, UBS משייכת אותן לרווחיות החזקה שנצפתה בשתי המוסדות. Eurobank נסחרה כיום במחיר של כ-9.3 פעמים רווחיה ל-2026, עם תשואה דיבידנד צפויה של כ-7 אחוזים לשנת 2027. לעומת זאת, NBG נסחר במחיר של פי 10 מרווחיה ל-2026, עם אפשרויות חזקות לחלוקות דיבידנד לבעלי המניות.
תוכניות חלוקה עתידיות
NBG מציגה פוטנציאל לתשואות משמעותיות לבעלי המניות, כאשר המודל של UBS כולל חלוקה רגילה של 60 אחוז לצד חלוקות מיוחדות של 150 מיליון אירו המתוכננות לשנים 2026 ו-2027. אסטרטגיה פיננסית זו מצביעה על מחויבות חזקה ליצירת ערך לבעלי המניות תוך התמודדות עם השינויים בשוק הבנקאות.
