האנליסטים נשארים אופטימיים כלפי המלווים היווניים בעיצומם של תנודתיות השוק

מלווי יוונים — אנליסטים נשארים אופטימיים כלפי מלווי יוון, וטוענים למעמדם החזק על אף הירידות האחרונות במחירי המניות. חברות ההשקעה Jefferies ו-UBS חיזקו את המלצות הקנייה לאחר שיחות עם צוותי ההנהלה של הבנקים באתונה.

מלווי יוון: אותות שוק מעורבים

האנליסט של Jefferies, אלכסנדר דמטריו, ציין כי צוותי ההנהלה של הבנקים הגדולים ביוון אופטימיים לגבי התחזית לשנת 2026. אופטימיות זו מגובה בהתרחבות אשראי חזקה, גיוון הכנסות משודרג, ואיכות נכסים יציבה. הדוח, שפורסם על ידי האתר העסקי היווני Newmoney, מצביע על כך שהביצועים הבסיסיים של המגזר חזקים יותר ממה שהשינויים האחרונים בשוק מעידים.

המלצות קנייה לבנקים מרכזיים

Jefferies ממשיכה להחזיק בדירוגי קנייה לבנק אלפא, יורובנק, הבנק הלאומי של יוון ובנק פיראוס. הם טוענים שהמגזר נהנה מנזילות עודפת משמעותית, המסייעת בניהול עלויות המימון ומציעה גמישות בתמחור. במיוחד, הבנקים היווניים אינם מתמודדים כיום עם תחרות מוגברת על פיקדונות, למרות מגמה הדרגתית של התזוזה של כספי לקוחות לקרנות נאמנות.

הזדמנויות צמיחה מתפתחות

הדוח מזהה את תחום הביטוח כתחום צמיחה חדש עבור הבנקים היווניים, כשהשוק הביטוחי נחשב עדיין פחות מפותח בהשוואה למדינות אירופאיות אחרות. גם בנק פיראוס וגם יורובנק הדגישו את הפוטנציאל ליתרונות הון במסגרת הסדר דני הקשור לעסקאות ביטוחיות אחרונות, הצפוי להניב תועלות סביב שנת 2028.

אסטרטגיות רכישה מדודות

צוותי ההנהלה הביעו גישות ממודרות לרכישות, תוך הדגשה שכל עסקה פוטנציאלית צריכה לשפר את הרווחים ולספק ערך אסטרטגי ברור. זוהו הזדמנויות לצמיחה לא אורגנית של הלוואות, במיוחד בבנק הלאומי של יוון ובנק פיראוס, עם הערכות להזדמנויות שוק בטווח של 3 מיליארד עד 20 מיליארד אירו.

עצמה מול אתגרים

בעוד האתגר של שמירת איכות נכסים ממשיך, מלווים קטנים כמו Optima Bank ו-CrediaBank הראו צמיחה מרשימה של הלוואות בשיעור של כ-40% ברבעון הראשון של 2026. Optima Bank שואף לתשואה על ההון המוחשי (ROTE) של 25% עד שנת 2025, בעוד CrediaBank מצפה לצמיחה לאחר רכישת 70% מבנק HSBC מלטה, שצפויה להכפיל את בסיס נכסיו.

מדדי כלכלה חיוביים

Jefferies הדגישה כי הבנקים היווניים ממוקמים טוב יותר לניווט באי וודאויות בסביבה הבינלאומית. הם מבצעים הקצאת הון מחדש ליצירת תערובת הכנסות יציבה יותר ולשיפור הנראות של הרווחים, הנתמכים ברקע מקרו-כלכלי חזק ביוון ובכריות פיסקליות המציעות הגנה מפני זעזועים חיצוניים. הדוח מציע כי מרווחי הריבית נטו ככל הנראה הגיעו לתחתית ברבעון הראשון של 2026, והבנקים מוכנים לשיפורים ברווחי הריבית נטו ובמרווחים בהמשך.

תמיכת UBS במגזר

UBS גם הביעו תחזית חיובית לבנקים היווניים, ושמרו על המלצות הקנייה לארבעת הבנקים המערכתיים תוך התאמות קלות במחירי היעד בעקבות התחלה חזקה של 2026. הם זיהו את בנק אלפא כבעל הפוטנציאל הגבוה ביותר, עם מחיר יעד של 4.90 אירו, המצביע על עלייה של 32%. מחירי היעד לבנקים האחרים כוללים 11.20 אירו לבנק פיראוס (עלייה של 28%), 18.20 אירו לבנק הלאומי של יוון (עלייה של 26%) ו-4.70 אירו ליורובנק (עלייה של 21%).

תובנות הערכה ורווחיות

למרות עלייה חזקה במניות הבנקאות היווניות, UBS מציינת כי סיפור ההשקעה עדיין לא הגיע לסיומו. הבנקים היווניים נסחרים נכון ל-2027 ביחס מחיר לרווח של 8.1 פעמים, הנחה של 13% לעומת עמיתיהם האירופיים. הערך של הבנקים הוא כדלקמן: בנק אלפא בעל 7.7 פעמים רווח, בנק פיראוס עם 8 פעמים, הבנק הלאומי של יוון עם 8.5 פעמים, ויורובנק עם 8 פעמים.

מגמות חזקות במתן אשראי תאגידי

UBS הדגישה את החוסן של מתן האשראי התאגידי, המדווח על צמיחה של 3.9% מהרבעון הקודם ו-14.4% משנה לשנה במהלך הרבעון הראשון האיטי בדרך כלל. הבנק הלאומי של יוון השיג במיוחד צמיחה רבעונית של 6.3%. בסוף תקופה זו, בנק פיראוס הוביל עם המלאי הגדול ביותר של הלוואות מבוצעות, בסכום כולל של 38.64 מיליארד אירו.

צמיחת הכנסות ויצירת עמלות

בענף ההכנסות, יורובנק הציגה צמיחה מבטיחה בהכנסות הריבית נטו, עם עלייה של 2.6% ברבעון ו-4% שנתי. המגזר חווה גם הכנסות עמלות חזקות, כאשר בנק פיראוס ובנק אלפא דיווחו על שיעורי צמיחה שנתיים של 32% ו-30%, בהתאמה. מגמה זו של חיזוק יצירת העמלות משפרת את איכות ההכנסות ומפחיתה את התלות בהכנסות הנטו מריבית.

רכישות כאסטרטגיית צמיחה

UBS רואה ברכישות אסטרטגיה חיונית להעלאת הרווח למניה ותשואות ההון. הרכישות המשולבות המתוכננות של בנק אלפא עשויות להגדיל את הרווח למניה ביותר מ-9% ואת התשואה על ההון המוחשי ב-1.2 נקודות אחוז עד 2027. במקביל, הרכישה המתוכננת של יורובנק ל-80% מיורולייף צפויה לתמוך בתחזיות הצמיחה.

מאפיינים הגנתיים בסביבה של ריבית גבוהה

בסביבה של ריביות גבוהות יותר, הבנקים היווניים נחשבים כבעלי מאפיינים הגנתיים, הנתמכים בהשקעות מתמשכות בכלכלה היוונית. עם תיק הלוואות מגוון, הכולל חשיפה לתיירות ולהובלה ימית, המגזר מצויד טוב יותר לנהל סיכוני ריכוז ולשמור על עמידות.